12月7日，對于明年的醫(yī)改方向，華泰證券醫(yī)藥研究員楊燁輝認(rèn)為：“隨著醫(yī)療資源的下沉，以往城市公立和縣級公立醫(yī)院覆蓋的患者也將隨之下沉，借助醫(yī)院信息化、電子病歷和區(qū)域信息平臺的搭建，基層首診、雙向轉(zhuǎn)診、急慢分治、上下聯(lián)動的分級診療模式將形成。”

　　此前，以2015年《關(guān)于全面推開縣級公立醫(yī)院綜合改革的實(shí)施意見》和《關(guān)于城市公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》兩大政策為藍(lán)本。

　　其背后，醫(yī)藥股的產(chǎn)業(yè)邏輯將有什么變化？

　　1供給側(cè)改革路徑預(yù)測

　　供給側(cè)外部改革則主要通過引入社會資本，根據(jù)社會資本參與的深度，形成管理機(jī)構(gòu)法人化和醫(yī)院整體法人化兩種結(jié)果。

　　前者保持了醫(yī)院的事業(yè)單位屬性（EPC模式除外），并不涉及產(chǎn)權(quán)層面的合作，管理職責(zé)交由社會資本履行。后者中，改制方式使公立醫(yī)院由事業(yè)單位轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)，合作辦醫(yī)仍保持了醫(yī)院事業(yè)單位的身份。

　　“不過，無論改制還是合作辦醫(yī)都涉及產(chǎn)權(quán)層面的合作，因此社會資本對醫(yī)院的管理體制相對PPP和托管模式有更大的話語權(quán)，使得醫(yī)院運(yùn)營駛?cè)胧袌龌壍?，具有企業(yè)法人的特征。”楊燁輝稱，“該改革方式的選擇和實(shí)施取決于政府的開明程度、當(dāng)?shù)蒯t(yī)院資源豐富程度、醫(yī)院的歸屬性質(zhì)和社會資本的實(shí)力等因素。”

　　相比之下，國有企業(yè)附屬醫(yī)院或是社會資本進(jìn)入的最佳選擇之一。

　　國企主輔業(yè)分離尤其導(dǎo)致一些主業(yè)處于下行軌道的國企有強(qiáng)烈訴求剝離醫(yī)療資產(chǎn)。國企的企業(yè)化管理意識遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于政府機(jī)構(gòu)，更具收入、成本等財務(wù)敏感性，大部分國企對下屬醫(yī)院都有考核指標(biāo)，因此國有企業(yè)對社會資本參與的投融資合作容易接受。

　　此外，伴隨著公立醫(yī)院內(nèi)部改革，醫(yī)院信息化及區(qū)域信息平臺也將出現(xiàn)戰(zhàn)略性投資機(jī)會。今年7月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導(dǎo)意見》。

　　鑒于大中型醫(yī)院的信息化建設(shè)已逐步轉(zhuǎn)至以病人和臨床為中心的數(shù)字化醫(yī)院建設(shè)，楊燁輝預(yù)計，電子病歷系統(tǒng)（EMR）、影像存儲與傳輸系統(tǒng)（PACS）、檢驗(yàn)信息系統(tǒng)（LIS）、移動醫(yī)療應(yīng)用、遠(yuǎn)程醫(yī)療系統(tǒng)、區(qū)域衛(wèi)生信息平臺將成為信息化中的重點(diǎn)。

　　“信息平臺上的數(shù)據(jù)才是最具有商業(yè)價值的金礦，未來醫(yī)院-藥品-醫(yī)保三者的打通將匯集各利益方的訴求在同一個平臺上，誰擁有了該數(shù)據(jù)的使用權(quán)，誰就可能實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。”楊燁輝認(rèn)為。

　　2行業(yè)景氣度預(yù)估

　　而在中泰證券分析師孫建看來，醫(yī)藥行業(yè)特別是醫(yī)藥制造業(yè)，明年在藥審、招標(biāo)、醫(yī)保等政策的影響下依舊會維持10%左右的低增速。

　　“但是相對于其他景氣度較低的行業(yè)，受益于醫(yī)保覆蓋的提升、分級診療帶來的基層市場空間、民營醫(yī)療服務(wù)等政策持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)藥行業(yè)依然保持相對較高的景氣度。”孫建指出。

　　就細(xì)分領(lǐng)域的變化而言，在目前醫(yī)保控費(fèi)的大背景下，市場普遍觀點(diǎn)認(rèn)為醫(yī)院的利潤中心會從藥品端轉(zhuǎn)移到檢測端。但是，隨著部分省市公布醫(yī)療服務(wù)價格規(guī)范，國家也出臺檢驗(yàn)控費(fèi)通知，臨床檢驗(yàn)項(xiàng)目趨向合理化，行業(yè)增速可能受限。“不過，IVD行業(yè)的固有屬性（較快的技術(shù)更新?lián)Q代周期）持續(xù)帶來新的增量需求，在這樣一個行業(yè)變革期，我們認(rèn)為在技術(shù)更新升級和醫(yī)?？刭M(fèi)的共同作用下IVD 行業(yè)將進(jìn)入10%-15%左右的增速區(qū)間。”孫建預(yù)計。

　　相比之下，傳統(tǒng)制藥行業(yè)整體增速趨緩，需精選個股作長期配置。孫建相對看好具有品種優(yōu)勢（市場容量大，獨(dú)家或類獨(dú)家中藥或創(chuàng)新型化藥）、銷售優(yōu)勢（擴(kuò)張、下沉、精細(xì)化、考核激勵方面有所突破）以及具有資源整合能力的企業(yè)。

　　其它醫(yī)藥領(lǐng)域主題性投資機(jī)會值得看好，具體包括：診療方式和治療機(jī)理的變革，如基因測序（個性化篩查）、細(xì)胞治療（靶向性）和單克隆抗體；基于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的產(chǎn)品創(chuàng)新——可穿戴醫(yī)療設(shè)備；大數(shù)據(jù)時代商業(yè)模式的創(chuàng)新——移動醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)電商；民營資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，如血透連鎖業(yè)務(wù)等。

　　楊燁輝還稱，在藥品注冊申請嚴(yán)重積壓的現(xiàn)狀下，CFDA以臨床實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)為切入口，采取被動（自查并撤回）和主動（現(xiàn)場核查）的方式對藥品注冊申請進(jìn)行了篩選。

　　“總體來看，政策大力推動藥品市場的結(jié)構(gòu)化改善，藥品行業(yè)市場集中度將會迎來進(jìn)一步的提升，利好創(chuàng)新藥/臨床急需藥和高質(zhì)量藥品生產(chǎn)企業(yè)。”楊燁輝如是說。