1月9日上午，衛(wèi)計(jì)委公布并解讀了《在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購(gòu)中推行“兩票制”的實(shí)施意見(jiàn)（試行）》，標(biāo)志著期盼已久的國(guó)家版“兩票制”文件正式落地。國(guó)家版“兩票制”文件最終發(fā)布符合市場(chǎng)此前的預(yù)期，也將為行業(yè)部分企業(yè)帶來(lái)重大利好。那么，“兩票制”的到來(lái)，誰(shuí)最樂(lè)觀？

　　《在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購(gòu)中推行“兩票制”的實(shí)施意見(jiàn)（試行）》的公布，正式界定了“兩票制”?！锻ㄖ芬?guī)定在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購(gòu)中推行“兩票制”，即藥品從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)開(kāi)一次發(fā)票，流通企業(yè)到醫(yī)療機(jī)構(gòu)開(kāi)一次發(fā)票，目的是壓縮藥品流通環(huán)節(jié)，使中間加價(jià)透明化，進(jìn)一步推動(dòng)降低藥品虛高價(jià)格，減輕群眾用藥負(fù)擔(dān)。《通知》要求，綜合醫(yī)改試點(diǎn)省（區(qū)、市）和公立醫(yī)院改革試點(diǎn)城市的公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)要率先執(zhí)行“兩票制”，鼓勵(lì)其它地區(qū)推行“兩票制”。2017年進(jìn)一步擴(kuò)大“兩票制”實(shí)施范圍，爭(zhēng)取2018年在全國(guó)推開(kāi)。

　　國(guó)家版“兩票制”文件的落地，將直接壓縮流通環(huán)節(jié)，大大減少商業(yè)企業(yè)間的調(diào)撥業(yè)務(wù)，使得醫(yī)藥流通行業(yè)即將面臨大洗牌，行業(yè)集中度將大大提高，“全國(guó)性商業(yè)企業(yè)+少量地方龍頭企業(yè)”的市場(chǎng)格局將形成。擁有渠道優(yōu)勢(shì)的全國(guó)或區(qū)域性龍頭、大型的集團(tuán)性商業(yè)企業(yè)將具備顯著優(yōu)勢(shì)，行業(yè)并購(gòu)整合將加劇。

　　綜合來(lái)看，以下兩種方向利好明顯：

　　大型流通企業(yè)

　　由于醫(yī)院的結(jié)算價(jià)格由省級(jí)招標(biāo)統(tǒng)一決定，醫(yī)院又掌握著品種采購(gòu)的權(quán)力，過(guò)去有資源能搞定醫(yī)院、醫(yī)生的商業(yè)企業(yè)有著存在的價(jià)值，甚至于有著極大的話語(yǔ)權(quán)。而大型流通企業(yè)往往淪為配送企業(yè)。

　　但是，在兩票制等流通行業(yè)組合拳下，以往直接以過(guò)票為生、不具備終端配送能力的商業(yè)企業(yè)必然退出市場(chǎng)，或向藥企或大型流通企業(yè)靠攏。而向大型流通企業(yè)靠攏幾率更大（藥企沒(méi)有必要為了幾個(gè)品種收一個(gè)地區(qū)性質(zhì)的團(tuán)隊(duì)），未來(lái)流通行業(yè)并購(gòu)將成為常態(tài)。2017年開(kāi)始，向上游藥企的議價(jià)能力、終端配送能力、醫(yī)院關(guān)系維護(hù)能力（大型流通企業(yè)并購(gòu)小流通企業(yè)獲得）將成為醫(yī)藥流通企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　所以，大型流通企業(yè)受益于集中度提高，憑借“資金和資源”支持，通過(guò)快速并購(gòu)，能迅速提高當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)規(guī)模，將明顯利好。

　　大型連鎖藥店

　　在流通行業(yè)整頓下，要求貨、帳、票一致。小型連鎖藥店、零售藥店因不能再進(jìn)行現(xiàn)金交易，成本有所上升，盈利能力下降，出售藥店的意愿加強(qiáng)。所以，大型連鎖藥店受益于“兩票制”，并購(gòu)速度有望加快，擴(kuò)展力度與廣度有望提升。

　　具體到企業(yè)方面，以下企業(yè)有望明顯受益（部分或多重受益，以下企業(yè)僅為例舉，不代表全部）：

　　上海醫(yī)藥

　　上海醫(yī)藥作為估值最低的全國(guó)性商業(yè)龍頭。其業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，現(xiàn)金流情況良好，還開(kāi)發(fā)了DTP等新業(yè)務(wù)，未來(lái)有望受益于并購(gòu)整合。

　　九州通

　　九州通作為國(guó)內(nèi)最大民營(yíng)龍頭企業(yè)。其純銷新業(yè)務(wù)板塊有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，增發(fā)價(jià)及轉(zhuǎn)股價(jià)具安全邊際。

　　國(guó)藥一致

　　國(guó)藥一致作為國(guó)控的兩廣分銷龍頭，擁有多個(gè)藥店平臺(tái)，分銷能力良好，零售聯(lián)動(dòng)模式遠(yuǎn)期市值空間巨大。

　　國(guó)藥股份

　　國(guó)藥股份作為北京地區(qū)純銷龍頭、麻藥全國(guó)分銷龍頭，資產(chǎn)重組后切入IVD、血液制品等配送代理業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，估值合理，并且其大股東激勵(lì)已獲國(guó)資委批復(fù)。

　　瑞康醫(yī)藥

　　瑞康醫(yī)藥一直向著全國(guó)布局龍頭邁進(jìn)，業(yè)務(wù)95%以上為直銷醫(yī)療機(jī)構(gòu)，依托在藥品配送領(lǐng)域積累下的強(qiáng)大渠道優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步大力整合利潤(rùn)率更高的醫(yī)療器械配送與經(jīng)銷。并且，瑞康醫(yī)藥近年來(lái)開(kāi)始的IVD流通整合也將成為其獲勝的一大法寶。

　　柳州醫(yī)藥

　　柳州醫(yī)藥作為廣西區(qū)域性流通龍頭，將顯著受益。目前，柳州醫(yī)藥已與18家二甲、三甲醫(yī)院簽訂現(xiàn)代醫(yī)藥物流延伸服務(wù)項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議，有利于鞏固與醫(yī)院的合作關(guān)系、提升客戶粘性，提升市場(chǎng)份額，以及在供應(yīng)鏈平臺(tái)開(kāi)展中藥飲片、院內(nèi)制劑等增量業(yè)務(wù)。隨著醫(yī)藥分離、處方外流的推進(jìn)，公司DTP藥房和院邊店優(yōu)勢(shì)將得以充分發(fā)揮。

　　嘉事堂

　　嘉事堂作為北京地區(qū)純銷以及全國(guó)高值耗材代理，業(yè)績(jī)較高增長(zhǎng)，正切入PBM，不斷嘗試盈利模式創(chuàng)新，近期注入的部分子公司股權(quán)增厚業(yè)績(jī)，估值上行有空間。

　　鷺燕醫(yī)藥

　　鷺燕醫(yī)藥是福建商業(yè)醫(yī)藥企業(yè)龍頭。福建省自2010年開(kāi)始執(zhí)行兩票制，鼓勵(lì)面向醫(yī)院的純銷，在純銷取代調(diào)撥的過(guò)程中，擁有終端醫(yī)院資源的鷺燕醫(yī)藥已獲得了超越行業(yè)平均的快速成長(zhǎng)?？紤]到“兩票制”18年將在全國(guó)推行開(kāi)來(lái)，鷺燕醫(yī)藥的發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?/p>

　　老百姓大藥房

　　老百姓大藥房作為藥店零售圈的龍頭之一，是第三家在A股上市的連鎖藥店。近年來(lái)，老百姓的并購(gòu)式擴(kuò)張策略頗為兇猛，并購(gòu)了多個(gè)當(dāng)?shù)佚堫^零售連鎖藥店企業(yè)，迅速拓展。其藥效網(wǎng)絡(luò)的跨幅非常大，受益于“兩票制”，未來(lái)其擴(kuò)張速度有望提升。

　　一心堂

　　一心堂作為西南區(qū)域連鎖藥店霸王，有著少區(qū)域高密度網(wǎng)點(diǎn)的特點(diǎn)。2016年底，一心堂發(fā)布公告，宣布斥資約1.58億元收購(gòu)位于四川綿陽(yáng)、廣元等地的60家藥店。其跑馬圈地速度加快，此前，一心堂公開(kāi)表示將在未來(lái)兩年以西南市場(chǎng)為核心，從而布局全國(guó)市場(chǎng)。“兩票制”的推行利好于一心堂實(shí)現(xiàn)其拓展目標(biāo)。

　　益豐藥房

　　益豐藥房作為國(guó)內(nèi)品牌化連鎖藥店龍頭，發(fā)展策略為“以自建門(mén)店為主，兼并收購(gòu)為輔”。不過(guò)，2016年度益豐藥房新增門(mén)店速度加快，僅上半年就收購(gòu)凈新增了219家門(mén)店，新開(kāi)與收購(gòu)門(mén)店幾乎持半。