1月9日上午，衛(wèi)計委公布并解讀了《在公立醫(yī)療機構(gòu)藥品采購中推行“兩票制”的實施意見（試行）》，標志著期盼已久的國家版“兩票制”文件正式落地。國家版“兩票制”文件最終發(fā)布符合市場此前的預期，也將為行業(yè)部分企業(yè)帶來重大利好。那么，“兩票制”的到來，誰最樂觀？

　　《在公立醫(yī)療機構(gòu)藥品采購中推行“兩票制”的實施意見（試行）》的公布，正式界定了“兩票制”。《通知》規(guī)定在公立醫(yī)療機構(gòu)藥品采購中推行“兩票制”，即藥品從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)開一次發(fā)票，流通企業(yè)到醫(yī)療機構(gòu)開一次發(fā)票，目的是壓縮藥品流通環(huán)節(jié)，使中間加價透明化，進一步推動降低藥品虛高價格，減輕群眾用藥負擔。《通知》要求，綜合醫(yī)改試點?。▍^(qū)、市）和公立醫(yī)院改革試點城市的公立醫(yī)療機構(gòu)要率先執(zhí)行“兩票制”，鼓勵其它地區(qū)推行“兩票制”。2017年進一步擴大“兩票制”實施范圍，爭取2018年在全國推開。

　　國家版“兩票制”文件的落地，將直接壓縮流通環(huán)節(jié)，大大減少商業(yè)企業(yè)間的調(diào)撥業(yè)務，使得醫(yī)藥流通行業(yè)即將面臨大洗牌，行業(yè)集中度將大大提高，“全國性商業(yè)企業(yè)+少量地方龍頭企業(yè)”的市場格局將形成。擁有渠道優(yōu)勢的全國或區(qū)域性龍頭、大型的集團性商業(yè)企業(yè)將具備顯著優(yōu)勢，行業(yè)并購整合將加劇。

　　綜合來看，以下兩種方向利好明顯：

　　大型流通企業(yè)

　　由于醫(yī)院的結(jié)算價格由省級招標統(tǒng)一決定，醫(yī)院又掌握著品種采購的權(quán)力，過去有資源能搞定醫(yī)院、醫(yī)生的商業(yè)企業(yè)有著存在的價值，甚至于有著極大的話語權(quán)。而大型流通企業(yè)往往淪為配送企業(yè)。

　　但是，在兩票制等流通行業(yè)組合拳下，以往直接以過票為生、不具備終端配送能力的商業(yè)企業(yè)必然退出市場，或向藥企或大型流通企業(yè)靠攏。而向大型流通企業(yè)靠攏幾率更大（藥企沒有必要為了幾個品種收一個地區(qū)性質(zhì)的團隊），未來流通行業(yè)并購將成為常態(tài)。2017年開始，向上游藥企的議價能力、終端配送能力、醫(yī)院關系維護能力（大型流通企業(yè)并購小流通企業(yè)獲得）將成為醫(yī)藥流通企業(yè)的核心競爭能力。

　　所以，大型流通企業(yè)受益于集中度提高，憑借“資金和資源”支持，通過快速并購，能迅速提高當?shù)氐氖袌鲆?guī)模，將明顯利好。

　　大型連鎖藥店

　　在流通行業(yè)整頓下，要求貨、帳、票一致。小型連鎖藥店、零售藥店因不能再進行現(xiàn)金交易，成本有所上升，盈利能力下降，出售藥店的意愿加強。所以，大型連鎖藥店受益于“兩票制”，并購速度有望加快，擴展力度與廣度有望提升。

　　具體到企業(yè)方面，以下企業(yè)有望明顯受益（部分或多重受益，以下企業(yè)僅為例舉，不代表全部）：

　　上海醫(yī)藥

　　上海醫(yī)藥作為估值最低的全國性商業(yè)龍頭。其業(yè)績穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流情況良好，還開發(fā)了DTP等新業(yè)務，未來有望受益于并購整合。

　　九州通

　　九州通作為國內(nèi)最大民營龍頭企業(yè)。其純銷新業(yè)務板塊有望驅(qū)動業(yè)績加速增長，增發(fā)價及轉(zhuǎn)股價具安全邊際。

　　國藥一致

　　國藥一致作為國控的兩廣分銷龍頭，擁有多個藥店平臺，分銷能力良好，零售聯(lián)動模式遠期市值空間巨大。

　　國藥股份

　　國藥股份作為北京地區(qū)純銷龍頭、麻藥全國分銷龍頭，資產(chǎn)重組后切入IVD、血液制品等配送代理業(yè)務，業(yè)績增長穩(wěn)健，估值合理，并且其大股東激勵已獲國資委批復。

　　瑞康醫(yī)藥

　　瑞康醫(yī)藥一直向著全國布局龍頭邁進，業(yè)務95%以上為直銷醫(yī)療機構(gòu)，依托在藥品配送領域積累下的強大渠道優(yōu)勢，進一步大力整合利潤率更高的醫(yī)療器械配送與經(jīng)銷。并且，瑞康醫(yī)藥近年來開始的IVD流通整合也將成為其獲勝的一大法寶。

　　柳州醫(yī)藥

　　柳州醫(yī)藥作為廣西區(qū)域性流通龍頭，將顯著受益。目前，柳州醫(yī)藥已與18家二甲、三甲醫(yī)院簽訂現(xiàn)代醫(yī)藥物流延伸服務項目戰(zhàn)略合作協(xié)議，有利于鞏固與醫(yī)院的合作關系、提升客戶粘性，提升市場份額，以及在供應鏈平臺開展中藥飲片、院內(nèi)制劑等增量業(yè)務。隨著醫(yī)藥分離、處方外流的推進，公司DTP藥房和院邊店優(yōu)勢將得以充分發(fā)揮。

　　嘉事堂

　　嘉事堂作為北京地區(qū)純銷以及全國高值耗材代理，業(yè)績較高增長，正切入PBM，不斷嘗試盈利模式創(chuàng)新，近期注入的部分子公司股權(quán)增厚業(yè)績，估值上行有空間。

　　鷺燕醫(yī)藥

　　鷺燕醫(yī)藥是福建商業(yè)醫(yī)藥企業(yè)龍頭。福建省自2010年開始執(zhí)行兩票制，鼓勵面向醫(yī)院的純銷，在純銷取代調(diào)撥的過程中，擁有終端醫(yī)院資源的鷺燕醫(yī)藥已獲得了超越行業(yè)平均的快速成長。考慮到“兩票制”18年將在全國推行開來，鷺燕醫(yī)藥的發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?/p>

　　老百姓大藥房

　　老百姓大藥房作為藥店零售圈的龍頭之一，是第三家在A股上市的連鎖藥店。近年來，老百姓的并購式擴張策略頗為兇猛，并購了多個當?shù)佚堫^零售連鎖藥店企業(yè)，迅速拓展。其藥效網(wǎng)絡的跨幅非常大，受益于“兩票制”，未來其擴張速度有望提升。

　　一心堂

　　一心堂作為西南區(qū)域連鎖藥店霸王，有著少區(qū)域高密度網(wǎng)點的特點。2016年底，一心堂發(fā)布公告，宣布斥資約1.58億元收購位于四川綿陽、廣元等地的60家藥店。其跑馬圈地速度加快，此前，一心堂公開表示將在未來兩年以西南市場為核心，從而布局全國市場。“兩票制”的推行利好于一心堂實現(xiàn)其拓展目標。

　　益豐藥房

　　益豐藥房作為國內(nèi)品牌化連鎖藥店龍頭，發(fā)展策略為“以自建門店為主，兼并收購為輔”。不過，2016年度益豐藥房新增門店速度加快，僅上半年就收購凈新增了219家門店，新開與收購門店幾乎持半。